Apollo Endosurgery: Collect Shares At Discount Following Q2 (NASDAQ:APEN)

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Riepilogo degli investimenti

Continuiamo a coprire i guadagni di Medtech con Apollo Endosurgery, Inc. (Nasdaq: ABIN), produttore di sistemi per chirurgia bariatrica. Il secondo trimestre dell'azienda è stato un anno fiscale 22 forte con un aumento delle entrate rispetto al consenso, sebbene non abbia rispettato le stime al di sotto dell'utile netto. nonostante Questo, lo slancio centrale della società continua a fermentare e notiamo che aveva un'offerta nella seconda metà dell'esercizio 22 insieme all'ampio settore. Le valutazioni sono di supporto poiché incrementiamo di quasi 4 volte il valore contabile di un'azienda che ha fatto crescere i primi 10 account di oltre il 53% anno su anno nell'ultimo trimestre. Con questo in mente, stiamo valutando un acquisto APEN con un prezzo target di $ 7,97.

Illustrazione 1. Obiettivo di prezzo APEN a 6 mesi

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Dati: Refinitiv

Gli utili del secondo trimestre illustrano le attuali sfide per gli investitori

Gli utili del secondo trimestre sono stati mischiati con guadagni contro il consenso sui ricavi ma hanno mancato di EPS. Le entrate globali sono aumentate del 16% anno su anno a 19 milioni di dollari con venti favorevoli di 310 punti base al secondo. Il volume degli affari è aumentato a causa di un aumento del 18% nelle vendite di prodotti negli Stati Uniti e del 15% al ​​di fuori degli Stati Uniti, adeguato al 23% a valuta costante.

I 10 clienti più grandi dell'azienda hanno registrato un aumento del 53% anno su anno. E a livello di segmento, le vendite dei sistemi di sutura endoscopica ("EES") sono aumentate del 23% anno su anno a 2,4 milioni di dollari, supportate dalla domanda di OverStitch e X-Tack. Nel frattempo, il segmento del palloncino intragastrico ("IGB") è cresciuto del 6% anno su anno. Come mostrato nella Figura 2, l'azienda ha ottenuto risultati superiori alla media, con il risultato trimestrale più forte degli ultimi anni.

Figura 2. La performance operativa trimestrale è stata finora in aumento durante il FY21, poiché il prezzo delle azioni e i fondamentali di prima linea iniziano a convergere

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Dati: HB Insights; APEN SEC limature

Il margine lordo su queste entrate è aumentato di 180 punti anno su anno al 56,8% in più delle vendite di prodotti. Come abbiamo visto sopra, continua ad avvolgersi in tandem con le migliori prestazioni di serie. Questo è un fattore rialzista poiché vedete che la società rafforza i margini di profitto alla luce delle deboli prospettive economiche globali. Passando a ridurre i profitti e le perdite, le spese operative sono aumentate a $ 17,6 milioni poiché la società ha aumentato il proprio personale di vendita nella seconda metà dell'anno fiscale 21, oltre alle spese di marketing con ciò. La perdita operativa su questo è stato di circa $ 6,5 milioni.

Ha ridotto questo valore a una perdita netta di $ 10,4 milioni per il trimestre, rispetto a una perdita netta di $ 3 milioni nel trimestre precedente. A Delta viene accreditato il condono del prestito Paycheck Protection Program (PPP) un anno prima.

La società ha lasciato il trimestre ben capitalizzato con 140 milioni di dollari in "contanti impegnati" nonostante una perdita netta di CFFO di 14,7 milioni di dollari, peggiore della perdita di 6,4 milioni di dollari nel secondo trimestre dell'anno fiscale 21. In precedenza aveva impegnato liquidità, aveva circa 75,5 milioni di dollari in contanti in bilancio. Come mostrato nell'Allegato 3, sulla sua spesa netta in contanti di $ 14,7 milioni e il saldo finale di $ 75,5 milioni per il trimestre, stimiamo che la società abbia circa 1,5 anni di pista prima di dover rivalutare la situazione.

Figura 3.

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Dati: stime di HB Insights; APEN SEC. Depositi

Con lo slancio dell'uscita, la direzione nel secondo trimestre ha ripetuto in pieno la sua guida per l'esercizio 22. Questo dovrebbe valere tra $ 73-75 milioni con 400 punti base al secondo di venti contrari per il forex.

vento di fondo normativo

La società ha anche ricevuto l'approvazione dalla Food and Drug Administration statunitense per un'autorizzazione all'immissione in commercio De Novo per Apollo ESG e Apollo REVISE. L'Apollo ESG è un segmento interessante con un'economia favorevole associata al mix. È usato in chirurgia bariatrica o nel trattamento di pazienti obesi. Entrambi i regimi sono i primi regimi autorizzati dalla FDA per la "gastrectomia a manica endoscopica". Questa è una procedura minimamente invasiva per aiutare i pazienti obesi a ridurre la massa corporea. APEN indica questo per coloro con un range di BMI di 30-50 kg/m2 che necessitano di chirurgia bariatrica.

Sia i regimi che la procedura di gastroplastica sono apparsi anche nella pubblicazione dello studio MERIT a fine luglio, sulla rivista LANCET. Secondo la presentazione agli investitori della società di ieri, dalle letture dello studio:

Lo studio MERIT ha dimostrato che l'ESG è scalabile e può essere offerto in pratiche endoscopiche ambulatoriali da chirurghi o gastroenterologi, con un eccellente profilo di sicurezza, senza mortalità e con eventi avversi prevedibili in modo conservativo..

Dispositivi chirurgici utilizzati nelle procedure Apollo ESG e Apollo REVISE.

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Foto: APEN

valutazione

Le azioni sono scambiate a circa 4,2 volte il valore contabile e 4 volte le vendite, rispettivamente al di sotto della media del settore GICS. Il gruppo dei pari è un gruppo potente e la mancanza di redditività di Apollo rende difficile assegnare una valutazione concreta. Ha stampato un rendimento trimestrale sulle attività del -8,6% e questo è in linea con le tendenze di lungo termine. Gli investitori sono anche consapevoli di un rendimento negativo del 22% rispetto ai risultati dell'ultimo trimestre.

Figura 4. Multipli e Comp

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Dati: HB Insights

Le valutazioni sono interessanti e pagheremo un prezzo equo e ragionevole di circa 4,3 volte il valore contabile (questo equivale anche a 4,28 volte il valore aziendale ("EV") rispetto al valore contabile). Come mostrato di seguito, se dovessimo pagare questo moltiplicatore, pagheremmo teoricamente circa $ 5,20 per azione, uno sconto del 23% rispetto al prezzo di mercato corrente. Pertanto, valutiamo APEN a $ 7,97 e riteniamo che il titolo potrebbe essere rivalutato a quel livello.

Esempio 5. Cercare di ottenere azioni a buon mercato qui rispetto al valore contabile e questo potrebbe presentare un'opportunità di valutazione errata di ~ $ 8 in caso di apprezzamento

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Dati: stime di HB Insights

in breve

APEN continua a rafforzare i suoi fondamentali fondamentali, il che è incoraggiante su una base lungimirante. Il fatto che aumenti i margini lordi nel clima attuale è un punto culminante, per apprezzamento. Il principale rischio al ribasso di questa tesi è che gli investitori non premiano la società sul retro, poiché il mercato si sposta verso i fondamentali finali gratificanti nell'anno fiscale 22. Notiamo che se gli Stati Uniti dovessero invertire la recessione, questo potrebbe essere un enorme rischio per la nostra tesi di investimento che vuoi vedere che APEN sta crescendo la sua linea superiore a un ritmo più alto rispetto al mercato. Inoltre, ci sono anche rischi geopolitici che interessano le catene di approvvigionamento globali che devono essere presi in considerazione nel dibattito sugli investimenti.

Anche le valutazioni sono favorevoli e non vediamo l'ora che APEN venga scontato rispetto al suo valore contabile ai multipli attuali. Tuttavia, con una combinazione di lanci di nuovi prodotti nell'ultimo trimestre, crescita dei profitti e perdite e frequenza di gestione da guidare, valutiamo APEN rispetto all'acquisto.

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